Eftersom inte länken till exempelmening (2) accepterades skriver jag den här:

http://bors.www.dn.se/dn/site/news/newspop.page?magic=(cc (n...





(Omsändning: sändes första gången onsdagen den 5 november)

STOCKHOLM (Direkt) När Eniro håller kapitalmarknadsdag i Köpenhamn på torsdagen finns det många frågor som tarvar svar.

Av särskilt intresse, åtminstone på kort sikt, är den nya utdelningspolicyn samt besked om vilka satsningar Eniro vill göra på onlinesidan - hur aggressivt vågar bolaget vara med tanke på den förestående annonskonjunkturen?

"Jag tror att det som kortsiktigt kan få mest kurspåverkan är utdelningspolicyn och hur bolaget väljer att göra på den punkten i år", säger en analytiker till Nyhetsbyrån Direkt.

Bolagets nuvarande policy stipulerar en utdelning motsvarande 75 procent av nettovinsten.

Att det ska bli en sänkning är de flesta överens om. Fyra av tio i SME Direkts sammanställning inför rapporten för det tredje kvartalet trodde till och med att bolaget helt och hållet kommer slopa utdelning för 2008. Och det var innan bolaget bekräftade farhågorna om en goodwillnedskrivning i den norska verksamheten (på 1,2 miljarder kronor), vilken kommer att färga siffrorna i nettoresultat för 2008 röda.

Den första analytikern tippar på att utdelningspolicyn kommer att sänkas till 25-50 procent. En andra analytiker tror på en större sänkning. Någon kompromiss - att ställa in utdelningen något år för att sedan återgå till de 75 procenten - tror han inte på.

"För mig är det en fråga om att helt ställa in utdelningen eller dra ned policyn mot 25 procent av nettovinsten", säger den andre analytikern.

Hur kommer då nuvarande ägare i Eniro att reagera på en indragen utdelning. De tre analytiker Direkt har pratat med är inte riktigt överens.

En av dem menar att ett besked om nollutdelning för 2008 numera är så pass förväntat att det inte kan komma som en överraskning för någon, en annan tror att det till och med kan vara positivt.

"I början av 2008 hade Eniro säkert 85 procents utländskt ägande och det är just de ägarna som har drivit utdelningscaset. Nu ligger det på 40-45 procent utländskt ägande och det har kommit in lite mer långsiktiga fonder. De skulle uppskatta att nettoskulden tas ned", säger den andre analytikern.

Den förste analytikern är inte riktigt lika säker på att ett besked om mer knaper utdelning kommer att landa lika mjukt.

"Visst har ägarlistan förändrats, men inte så väldigt mycket", säger han.

Lägre utdelning samtidigt som bolagets kassaflöden med största sannolikhet kommer att vara fortsatt goda kommer att betyda pengar över för Eniro. Grundtipset hos analytikerna är att en stor del av detta överskott kommer att gå till att beta av skulderna i snabbare takt än liggande amorteringsplan. Eller som det heter på analytikerspråk: deleverage.

"Jag tror att man kommer att gå ned från en nettoskuldsättning på fem gånger ebitda, till kanske fyra gånger ebitda i ett första steg", säger en av analytikern. Den andra stora frågan finns på kostnadssidan, menar analytikerna. Konkret handlar det om hur stora investeringar bolaget kommer att vilja/behöva göra på online-sidan, det vill säga hur kostnaden för nya säljare och utvecklare kommer pressa resultatet under de kommande åren.

"Kommer det bli en marginalutspädning i onlineaffären under en övergångsperiod för att driva upp tillväxten", frågar sig en av analytikerna.

Till saken hör att Eniro hittills inte har redovisat marginalnivån i online-verksamheten. Nu finns det förväntningar om att marginalen kommer att avslöjas.

"Om nu ledningen kommer att säga att Eniro ska bli ett onlineföretag så kan man väl utgå från att folk vill veta vad bolaget faktiskt tjänar på onlinesidan", säger den tredje analytikern.

Han tippar på att rörelsemarginalen inom online i Sverige och Norge ligger i nivå med, sannolikt lite under, offline-marginalen i respektive land. Det skulle betyda en onlinemarginal kring 40 procent i dessa två länder. I de tre övriga länderna (Finland, Danmark och Polen) går onlineaffären klart mycket sämre.

En av analytikerna pekar även ut prognos för 2009 som en möjlig kursdrivare under torsdagen. I samband med den senaste rapporten indikerade emellertid vd Jesper Kärrbrink att en sådan snarare kommer i bokslutskommunikén.

Givetvis är även Jesper Kärrbrinks mer övergripande strategiplan ett av torsdagens huvudnummer, även om denna kan innehålla besked som tar lite längre tid för marknaden att smälta.

Nya mål, eventuellt med sikte på så långt fram i tiden som 2015, är att vänta. Därmed sätts troligtvis punkt för de senaste årens kortsiktiga utdelningsoptimering av Eniro.

"Nu handlar det snarare om att lägga grunden för en långsiktig strategi. Sedan kan man som investerare ställa sig frågan om man tror på dessa nya mål eller inte och därefter bestämma sig för vad man är beredd att betala för det här bolaget", sammanfattar den tredje analytikern.

Eniros snart gamla uppsättning mål är en tillväxt på 3-5 procent per år, en ebitda-marginal på 30 procent och en skuldsättningsgrad på upp till fem gånger ebitda-resultatet.

I den senaste SME-sammanställningen spådde analytikerna i snitt att försäljningstillväxten kommer att uppgå till 1,6 procent 2009 och 1,2 procent 2010. Ebitda- marginalen väntades ligga kring drygt 30 procent. Martin Hävner +46 8 5191 7919 Nyhetsbyrån Direkt

--------------------------------------------------
Note added at 11 days (2008-12-09 21:42:25 GMT)
--------------------------------------------------

Mening (1) och (3) har tydligen samma källa.

minska skuldsättning